后房地產(chǎn)時(shí)代：信托該修煉什么？
來源： 蘇信理財(cái) 時(shí)間：2011-12-26
歲末臨近，有關(guān)信托業(yè)務(wù)方向的新聞也是“百花齊放”。一會(huì)兒是藝術(shù)品信托綻放；一會(huì)兒是能源類信托異軍突起；一會(huì)兒又是票據(jù)類信托產(chǎn)品發(fā)行大增。而在這些新聞背后還有一個(gè)新聞是：四季度以來房地產(chǎn)信托產(chǎn)品發(fā)行減少。將這些新聞連貫起來，給人一種房地產(chǎn)信托萎縮后信托產(chǎn)品發(fā)行找不著北的感覺。
也許這僅僅是一種毫無根據(jù)的感覺，但后房地產(chǎn)時(shí)代卻是必須思考的一個(gè)問題了。盡管現(xiàn)在提出“后房地產(chǎn)時(shí)代”這樣一個(gè)概念似乎還為時(shí)尚早，2012年房地產(chǎn)信托的發(fā)行規(guī)模很可能還會(huì)位列信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模的前三甲，但在國家下定決心調(diào)控房價(jià)，房地產(chǎn)拐點(diǎn)到來已經(jīng)成為共識(shí)的2011年歲末，提前提出這樣一個(gè)命題似乎也有必要。
當(dāng)房地產(chǎn)信托成為“過去時(shí)”之前，信托公司該修煉什么？實(shí)際上也是未來信托公司干什么的問題。
梳理近年來信托公司的盈利點(diǎn)可以發(fā)現(xiàn)，雖然在規(guī)模上，信托資產(chǎn)從2006年的6000多億元發(fā)展到了如今的超過四萬億元，但一個(gè)致命的問題在于，信托公司的投資能力并沒有隨著信托資產(chǎn)規(guī)模的高速增長而提升。銀信合作的主體是銀行，陽光私募靠的是私募基金，近來發(fā)行勢(shì)頭兇猛的票據(jù)類信托業(yè)務(wù)依賴的還是銀行……無論賺多少，信托公司所賺取的，大多都是“牌照費(fèi)”。而“牌照費(fèi)”是否能拿？能拿多少，則完全取決于政策。與此相比較，房地產(chǎn)信托還算是信托公司自主管理能力體現(xiàn)最為顯著的一個(gè)業(yè)務(wù)品種。但是，當(dāng)房地產(chǎn)的暴利時(shí)代結(jié)束，這個(gè)領(lǐng)域也必須收縮之時(shí)，信托公司似乎只剩下了一個(gè)選擇：努力修煉自己的投資能力。實(shí)際上，對(duì)于自身投資能力的提升也好似信托公司主動(dòng)管理的基礎(chǔ)，而主動(dòng)管理也正是近年來信托監(jiān)管部門所大力提倡的。
對(duì)于信托公司的發(fā)展路徑，目前有一種觀點(diǎn)成為了共識(shí)：資產(chǎn)管理做強(qiáng)，財(cái)富管理做大。現(xiàn)階段，做好資產(chǎn)管理的條件之一就是提高自身的投資能力。但現(xiàn)實(shí)情況是，對(duì)于行業(yè)和項(xiàng)目的選擇和判斷，目前還是信托公司的短板。有信托業(yè)人士表示，目前大多信托公司對(duì)于項(xiàng)目的選擇僅憑少數(shù)人的經(jīng)驗(yàn)判斷風(fēng)險(xiǎn)，或者另外進(jìn)行較為初步的定性分析，對(duì)信托業(yè)務(wù)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)還未能進(jìn)行較為準(zhǔn)確的定量分析。信托公司在選擇項(xiàng)目時(shí)，一般也是從交易對(duì)手和抵、質(zhì)押物兩個(gè)方面來控制風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)先篩選那些經(jīng)營穩(wěn)健、償債能力較強(qiáng)、第一還款來源較充足、抵押質(zhì)押物易于變現(xiàn)且變現(xiàn)價(jià)值較高的項(xiàng)目。在選擇抵、質(zhì)押物時(shí)，信托公司一般也會(huì)優(yōu)先選擇價(jià)值易于判斷、易于變現(xiàn)股票、成熟物業(yè)、土地或在建工程、企業(yè)股權(quán)等具有可評(píng)估及更容易變現(xiàn)的資產(chǎn)。這至少表明，信托公司在對(duì)微觀項(xiàng)目的把握上還比較粗糙。此外，對(duì)于一個(gè)以投資領(lǐng)域廣泛為優(yōu)勢(shì)的行業(yè)，當(dāng)房地產(chǎn)信托收縮后在投資方向上感覺迷茫，也證明了信托公司對(duì)于宏觀和中觀的研究還需要努力提升。
眾所周知，信托具有投資領(lǐng)域廣泛的優(yōu)勢(shì)，但同時(shí)還有一個(gè)劣勢(shì)就是，信托與其他金融機(jī)構(gòu)的一個(gè)重要區(qū)別在于，信托的資金成本要遠(yuǎn)高于其他金融機(jī)構(gòu)，因此有人得出了這樣的結(jié)論：信托公司所選擇的投資領(lǐng)域，必須是暴利行業(yè)，因?yàn)橹挥羞@樣的行業(yè)才能承受信托的高資金成本。但事實(shí)可能并非如此。有業(yè)內(nèi)人士曾告訴記者，有些行業(yè)，特別是一些流通領(lǐng)域的小型或微型企業(yè)，他們每一單業(yè)務(wù)的利潤率可能只有甚至不到10%，看起來并不是很高，但是他們的資金周轉(zhuǎn)速度快，有時(shí)候兩三個(gè)月甚至更短的時(shí)間內(nèi)就可以完成一次資金的周轉(zhuǎn)，因此這樣算下來，一樣可以取得很高的年收益。所以，在未來信托投資領(lǐng)域的選擇中，未必一定是高收益的行業(yè)。從這個(gè)角度看，找到更多更加適合信托投資的領(lǐng)域，需要更多對(duì)于不同行業(yè)的了解和研究。有了對(duì)更多行業(yè)的了解和研究，按照這樣的思路去尋找新的投資領(lǐng)域就可以發(fā)現(xiàn)，其實(shí)信托可以做的領(lǐng)域很多。從另外一個(gè)角度看，信托的優(yōu)勢(shì)在于可以實(shí)現(xiàn)多領(lǐng)域投資的組合，以豐富的產(chǎn)品線滿足客戶的需求。從這個(gè)角度出發(fā)，信托公司也必須加強(qiáng)對(duì)更多領(lǐng)域的研究和了解，才能滿足跨領(lǐng)域組合投資的需求。因此，尋找并真正在更廣泛的領(lǐng)域中開發(fā)出成熟可行的產(chǎn)品，需要信托公司具有更強(qiáng)的投資能力，需要從理念和和團(tuán)隊(duì)建設(shè)上提高信托公司在對(duì)不同行業(yè)的基礎(chǔ)投資知識(shí)、投資理念、投資策略、投資方法等諸多方面的水平。這也是信托公司需要修煉的功課之一。
對(duì)于信托公司未來的發(fā)展方向，還有人提出了這樣的觀點(diǎn)：走向產(chǎn)業(yè)基金方向。在這方面，信托公司應(yīng)該說獨(dú)具優(yōu)勢(shì)。2007年信托公司重組以后，許多大型實(shí)業(yè)企業(yè)進(jìn)入信托公司。百瑞信托博士后科研工作站的研究表明，信托公司的大股東大致有三類：第一類為信托公司的實(shí)際控制人是中國500強(qiáng)企業(yè)或金融控股集團(tuán)；第二類為信托公司的大股東是發(fā)達(dá)地區(qū)財(cái)政或?qū)嵙ζ髽I(yè)；第三類信托公司的大股東為不發(fā)達(dá)地區(qū)財(cái)政或?qū)嵙ο鄬?duì)較弱的企業(yè)。這些大型企業(yè)集團(tuán)或是地方實(shí)力企業(yè)都是各自行業(yè)的翹楚，對(duì)于整個(gè)行業(yè)有著深入的研究和了解。依托股東在這些領(lǐng)域的深入研究和影響力以及信托獨(dú)特的行業(yè)優(yōu)勢(shì)，讓信托公司走向產(chǎn)業(yè)基金方向應(yīng)該是最好的一個(gè)選擇。一方面，從整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的布局上，可以填補(bǔ)中國缺少產(chǎn)業(yè)基金的空白；另一方面，也為信托公司找到了一個(gè)可以長線發(fā)展的領(lǐng)域。當(dāng)然，要成功走向產(chǎn)業(yè)基金，不僅需要信托公司與股東之間實(shí)現(xiàn)更充分的資源、技術(shù)、信息等各個(gè)方面的整合，也需要信托公司在團(tuán)隊(duì)建設(shè)、公司架構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)等各方面，從融資型向投資型轉(zhuǎn)變。在后房地產(chǎn)時(shí)代，如果信托公司希望自己能夠走向產(chǎn)業(yè)基金方向，這也是信托公司必須修煉的一門功課。
也許這僅僅是一種毫無根據(jù)的感覺，但后房地產(chǎn)時(shí)代卻是必須思考的一個(gè)問題了。盡管現(xiàn)在提出“后房地產(chǎn)時(shí)代”這樣一個(gè)概念似乎還為時(shí)尚早，2012年房地產(chǎn)信托的發(fā)行規(guī)模很可能還會(huì)位列信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模的前三甲，但在國家下定決心調(diào)控房價(jià)，房地產(chǎn)拐點(diǎn)到來已經(jīng)成為共識(shí)的2011年歲末，提前提出這樣一個(gè)命題似乎也有必要。
當(dāng)房地產(chǎn)信托成為“過去時(shí)”之前，信托公司該修煉什么？實(shí)際上也是未來信托公司干什么的問題。
梳理近年來信托公司的盈利點(diǎn)可以發(fā)現(xiàn)，雖然在規(guī)模上，信托資產(chǎn)從2006年的6000多億元發(fā)展到了如今的超過四萬億元，但一個(gè)致命的問題在于，信托公司的投資能力并沒有隨著信托資產(chǎn)規(guī)模的高速增長而提升。銀信合作的主體是銀行，陽光私募靠的是私募基金，近來發(fā)行勢(shì)頭兇猛的票據(jù)類信托業(yè)務(wù)依賴的還是銀行……無論賺多少，信托公司所賺取的，大多都是“牌照費(fèi)”。而“牌照費(fèi)”是否能拿？能拿多少，則完全取決于政策。與此相比較，房地產(chǎn)信托還算是信托公司自主管理能力體現(xiàn)最為顯著的一個(gè)業(yè)務(wù)品種。但是，當(dāng)房地產(chǎn)的暴利時(shí)代結(jié)束，這個(gè)領(lǐng)域也必須收縮之時(shí)，信托公司似乎只剩下了一個(gè)選擇：努力修煉自己的投資能力。實(shí)際上，對(duì)于自身投資能力的提升也好似信托公司主動(dòng)管理的基礎(chǔ)，而主動(dòng)管理也正是近年來信托監(jiān)管部門所大力提倡的。
對(duì)于信托公司的發(fā)展路徑，目前有一種觀點(diǎn)成為了共識(shí)：資產(chǎn)管理做強(qiáng)，財(cái)富管理做大。現(xiàn)階段，做好資產(chǎn)管理的條件之一就是提高自身的投資能力。但現(xiàn)實(shí)情況是，對(duì)于行業(yè)和項(xiàng)目的選擇和判斷，目前還是信托公司的短板。有信托業(yè)人士表示，目前大多信托公司對(duì)于項(xiàng)目的選擇僅憑少數(shù)人的經(jīng)驗(yàn)判斷風(fēng)險(xiǎn)，或者另外進(jìn)行較為初步的定性分析，對(duì)信托業(yè)務(wù)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)還未能進(jìn)行較為準(zhǔn)確的定量分析。信托公司在選擇項(xiàng)目時(shí)，一般也是從交易對(duì)手和抵、質(zhì)押物兩個(gè)方面來控制風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)先篩選那些經(jīng)營穩(wěn)健、償債能力較強(qiáng)、第一還款來源較充足、抵押質(zhì)押物易于變現(xiàn)且變現(xiàn)價(jià)值較高的項(xiàng)目。在選擇抵、質(zhì)押物時(shí)，信托公司一般也會(huì)優(yōu)先選擇價(jià)值易于判斷、易于變現(xiàn)股票、成熟物業(yè)、土地或在建工程、企業(yè)股權(quán)等具有可評(píng)估及更容易變現(xiàn)的資產(chǎn)。這至少表明，信托公司在對(duì)微觀項(xiàng)目的把握上還比較粗糙。此外，對(duì)于一個(gè)以投資領(lǐng)域廣泛為優(yōu)勢(shì)的行業(yè)，當(dāng)房地產(chǎn)信托收縮后在投資方向上感覺迷茫，也證明了信托公司對(duì)于宏觀和中觀的研究還需要努力提升。
眾所周知，信托具有投資領(lǐng)域廣泛的優(yōu)勢(shì)，但同時(shí)還有一個(gè)劣勢(shì)就是，信托與其他金融機(jī)構(gòu)的一個(gè)重要區(qū)別在于，信托的資金成本要遠(yuǎn)高于其他金融機(jī)構(gòu)，因此有人得出了這樣的結(jié)論：信托公司所選擇的投資領(lǐng)域，必須是暴利行業(yè)，因?yàn)橹挥羞@樣的行業(yè)才能承受信托的高資金成本。但事實(shí)可能并非如此。有業(yè)內(nèi)人士曾告訴記者，有些行業(yè)，特別是一些流通領(lǐng)域的小型或微型企業(yè)，他們每一單業(yè)務(wù)的利潤率可能只有甚至不到10%，看起來并不是很高，但是他們的資金周轉(zhuǎn)速度快，有時(shí)候兩三個(gè)月甚至更短的時(shí)間內(nèi)就可以完成一次資金的周轉(zhuǎn)，因此這樣算下來，一樣可以取得很高的年收益。所以，在未來信托投資領(lǐng)域的選擇中，未必一定是高收益的行業(yè)。從這個(gè)角度看，找到更多更加適合信托投資的領(lǐng)域，需要更多對(duì)于不同行業(yè)的了解和研究。有了對(duì)更多行業(yè)的了解和研究，按照這樣的思路去尋找新的投資領(lǐng)域就可以發(fā)現(xiàn)，其實(shí)信托可以做的領(lǐng)域很多。從另外一個(gè)角度看，信托的優(yōu)勢(shì)在于可以實(shí)現(xiàn)多領(lǐng)域投資的組合，以豐富的產(chǎn)品線滿足客戶的需求。從這個(gè)角度出發(fā)，信托公司也必須加強(qiáng)對(duì)更多領(lǐng)域的研究和了解，才能滿足跨領(lǐng)域組合投資的需求。因此，尋找并真正在更廣泛的領(lǐng)域中開發(fā)出成熟可行的產(chǎn)品，需要信托公司具有更強(qiáng)的投資能力，需要從理念和和團(tuán)隊(duì)建設(shè)上提高信托公司在對(duì)不同行業(yè)的基礎(chǔ)投資知識(shí)、投資理念、投資策略、投資方法等諸多方面的水平。這也是信托公司需要修煉的功課之一。
對(duì)于信托公司未來的發(fā)展方向，還有人提出了這樣的觀點(diǎn)：走向產(chǎn)業(yè)基金方向。在這方面，信托公司應(yīng)該說獨(dú)具優(yōu)勢(shì)。2007年信托公司重組以后，許多大型實(shí)業(yè)企業(yè)進(jìn)入信托公司。百瑞信托博士后科研工作站的研究表明，信托公司的大股東大致有三類：第一類為信托公司的實(shí)際控制人是中國500強(qiáng)企業(yè)或金融控股集團(tuán)；第二類為信托公司的大股東是發(fā)達(dá)地區(qū)財(cái)政或?qū)嵙ζ髽I(yè)；第三類信托公司的大股東為不發(fā)達(dá)地區(qū)財(cái)政或?qū)嵙ο鄬?duì)較弱的企業(yè)。這些大型企業(yè)集團(tuán)或是地方實(shí)力企業(yè)都是各自行業(yè)的翹楚，對(duì)于整個(gè)行業(yè)有著深入的研究和了解。依托股東在這些領(lǐng)域的深入研究和影響力以及信托獨(dú)特的行業(yè)優(yōu)勢(shì)，讓信托公司走向產(chǎn)業(yè)基金方向應(yīng)該是最好的一個(gè)選擇。一方面，從整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的布局上，可以填補(bǔ)中國缺少產(chǎn)業(yè)基金的空白；另一方面，也為信托公司找到了一個(gè)可以長線發(fā)展的領(lǐng)域。當(dāng)然，要成功走向產(chǎn)業(yè)基金，不僅需要信托公司與股東之間實(shí)現(xiàn)更充分的資源、技術(shù)、信息等各個(gè)方面的整合，也需要信托公司在團(tuán)隊(duì)建設(shè)、公司架構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)等各方面，從融資型向投資型轉(zhuǎn)變。在后房地產(chǎn)時(shí)代，如果信托公司希望自己能夠走向產(chǎn)業(yè)基金方向，這也是信托公司必須修煉的一門功課。
(xief摘自金融時(shí)報(bào))